No intente atrapar un cuchillo que cae, advierte el planificador financiero certificado Jonathan Halloway, en medio de una caída del mercado libre por el caos español por el coronavirus.

Jonathan Holdway

Cuando me siento a escribir este artículo después del fin de semana, los mercados bursátiles mundiales están cayendo debido a la caída de los precios del petróleo y continúan preocupados por el impacto de Covid-19.

El número de casos nuevos reportados todos los días fuera de China sigue aumentando y, lo que ha empeorado, Arabia Saudita ha dado el primer tiro en la guerra contra los precios del petróleo, aunque como si confirmara una volatilidad extrema, ¡el FTSE está saltando casi un + 3%!

La pandemia de coronavirus, como ahora declara la Organización Mundial de la Salud, sigue siendo nuestro principal problema. Nadie puede predecir su curso y no hay condena entre los expertos médicos, y mucho menos los profesionales de la inversión.

Consideramos las implicaciones financieras en términos de tres escenarios generales: (i) Covid-19 y las violaciones relacionadas pueden ser la causa de una rápida dispersión; (ii) puede continuar deteriorándose en el segundo trimestre, perturbando significativamente las ganancias antes de que el mundo vuelva a la normalidad en la segunda mitad del año; (iii) puede durar aún más con efectos económicos sostenibles hasta 2021.

Como los mercados financieros son máquinas para sopesar probabilidades, utilizamos un sistema de evaluación simple que nos ayuda a evaluar nuestros tres escenarios. Estos escenarios nos dan el mejor de los casos, el peor de los casos y algo promedio, por lo que podemos modelar el impacto en los precios de las acciones, sopesarlos por probabilidad y sumarlos para comparar ese precio de probabilidad ponderado con el precio real de hoy.

Asignar igualdad de oportunidades a los tres sugiere que los mercados de valores a finales de la semana pasada cotizaban donde deberían, en algún lugar en el medio de los dos extremos. Damos el mismo peso a todos estos escenarios porque es una expresión matemática “no sabemos”. Este ejercicio supone que tiene sentido mantenerse invertido con ventaja sobre factores más defensivos dentro de la distribución del capital.

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La estrategia opresiva de luchar contra China realmente está derrotando al virus. Todos los días los casos nuevos se ralentizaron y en las últimas dos semanas entre el 88% y el 100% de los casos nuevos se produjeron en la provincia de Hubei, donde comenzó todo. Las tasas de mortalidad están comenzando a estabilizarse, la gravedad ha disminuido y las tasas de recuperación han aumentado al 90% fuera de Hubei (en China es del 67%). Sin embargo, aumentan los cambios diarios de nuevos casos fuera de China.

Nos centraremos en este indicador porque durante el brote de SARS en 2003, el pico de nuevos casos coincidió con capital mínimo y otros activos de riesgo. Esto también estalló a principios del mes pasado cuando los nuevos casos alcanzaron su punto máximo en China y los mercados pensaron que no observaríamos epidemias en otros países.

Corea del Sur e Italia son motivo de preocupación inmediata porque, como China, son cadenas de suministro. Es posible que los cambios diarios de nuevos casos en Corea hayan alcanzado su punto máximo, pero es demasiado pronto para decirlo con certeza. En cuanto a los cambios porcentuales, Corea parece estar siguiendo la hoja de ruta china, incluso sin el bloqueo draconiano, lo cual es una buena noticia hasta la fecha. Pero, de nuevo, no sabemos cómo se desarrollará a partir de aquí.

En los últimos días, han comenzado a aumentar los casos nuevos en Reino Unido, España, Francia y Alemania, y existe el riesgo de que, a medida que la virulencia alcance su punto máximo en un país, se produzca en otro, lo que está dificultando la recuperación del mercado durante un tiempo.

Los ajustes del mercado de valores superiores al 15% son muy raros fuera del período de recesión, por lo que, como antes, debemos monitorear de cerca el riesgo de recesión en los EE. UU. Y el mundo. La caída de la semana pasada en los mercados de valores llevó a una comparación con octubre de 2008, pero es importante recordar que Estados Unidos ya estaba en recesión durante 10 meses en ese entonces. Hoy en día, el mundo casi NO está en recesión, mientras que la probabilidad de que Estados Unidos entre en recesión en los próximos 12 meses era insignificante antes de la aparición de Covid-19, según nuestro análisis.

Los despidos de personal de las aerolíneas se han sumado a los informes recientes de algunas empresas de servicios financieros como HSBC

En enero, el PMI manufacturero global, observado por la confianza empresarial, volvió a un máximo de nueve meses. Otra diferencia importante es que los políticos están a la vanguardia. Los bancos centrales están bajando las tasas, no porque por error las hayan puesto demasiado altas para empezar. Los agentes del Banco de Inglaterra están negociando liquidez con los bancos comerciales para que las empresas que enfrentan China no enfrenten problemas de capital de trabajo, y los ministros de finanzas de las principales economías mundiales ya han discutido una respuesta coordinada a la política fiscal.

La amenaza para el crecimiento económico de Covid-19 o la respuesta del gobierno proviene de tres canales principales: 1. turismo, 2. cadena de suministro, 3. sentimiento.

Muchos turistas chinos han dejado de salir de China y representan más del 25% de todos los turistas que llegan a Hong Kong, Japón, Corea del Sur, Vietnam y Tailandia, por lo que estos países son particularmente vulnerables a este canal.

La cadena de suministro es una amenaza mayor. Sin embargo, las encuestas de PMI realizadas a mediados de febrero, antes del brote en Italia y Corea, pero cuando las plantas chinas todavía estaban en naftalina, no informaron un aumento significativo en los tiempos de entrega para los proveedores. De hecho, ¡en Estados Unidos han mejorado mucho!

Como anécdota, las fábricas chinas están volviendo a la vida, pero algunos datos diarios lo niegan. El consumo de carbón de los seis principales proveedores de electricidad de China sigue siendo un 35% menor de lo que podríamos esperar en esta época del año; Los datos de Baidu muestran que muchos trabajadores no han regresado a las ciudades industriales después de sus reuniones en la Villa de Año Nuevo. Los datos del sector de servicios (el sector más grande de la economía china, que representa alrededor del 45% del valor agregado bruto) se ven mejor: las ventas de bienes raíces en Beijing a mediados de febrero cayeron un 95% con respecto al mismo período del año pasado, pero a principios de marzo fueron más altas. es decir, se compensa la actividad perdida). Además, la velocidad en la carretera fue un pequeño porcentaje de la norma del año pasado. Sin embargo, también hay informes anecdóticos de centros comerciales vacíos: la gente está regresando al trabajo, pero quizás no a sus hábitos de consumo habituales.

Las fallas en Corea del Sur e Italia están aumentando la presión en la cadena de suministro. Italia está ejerciendo una enorme presión sobre el ecosistema automovilístico europeo, que tiene fábricas en zonas de cuarentena. Un cierre de 10 días de FCA, Renault, BMW y Peugeot privará al 0,6% de la producción industrial de la eurozona, según Oxford Economics.

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En su verdadera forma, el sentimiento es una gran amenaza. La menor confianza no solo perturba directamente el consumo y la inversión, sino que también puede endurecer las condiciones financieras, lo que puede llevar a la quiebra de empresas más débiles. Las acciones del Banco Central están diseñadas para respaldar el sentimiento (por supuesto, no puede hacer nada para ayudar a la dislocación inmediata de la cadena de suministro). Si bien la sorpresa de la Reserva Federal la semana pasada en un 0,5% no provocó muchos aplausos en los mercados de valores, es importante señalar que las condiciones financieras no se han fortalecido tanto – se fortalecieron significativamente durante el temor al crecimiento en 2015/16 – y hoy son aún más libres Hace un año.

Por supuesto, si Covid-19 da como resultado un recorte de beneficios que dura más de dos trimestres, algunas empresas débiles pueden comenzar a dar sus frutos, pero los costos del servicio de la deuda son muy asequibles.

En resumen, vemos poca evidencia de que la recesión provocada por Covid-19 pueda provocar una crisis financiera. Especialmente si se tiene en cuenta que la política monetaria ahora se establece de manera tan flexible: la mayoría de las recesiones, y especialmente las crisis financieras, son causadas por errores de política monetaria.

También aumentan las preocupaciones sobre el aumento del desempleo. Los despidos de personal de las aerolíneas se han sumado a los informes recientes de algunas empresas de servicios financieros como HSBC. Estamos siguiendo de cerca la situación, pero solo responderemos si se extiende a empresas que no padecen problemas estructurales profundos. Hasta ahora no hay evidencia de que Covid-19 en su conjunto haya dado lugar a reducciones significativas. La semana pasada, las solicitudes de desempleo en Estados Unidos aumentaron en 3.000 a 216.000, pero aún está por debajo del promedio de 2019 de 216.500.

Dada la escasez extrema de habilidades registradas por numerosas encuestas de contratación en todo el mundo, las empresas pueden acumular mano de obra, ya que se preocupan por la posibilidad de contratación si la violación de Covid-19 resulta ser relativamente breve.

Continuaremos monitoreando la situación con un enfoque particular en la confianza del consumidor, los mercados crediticios, los indicadores clave de recesión y el diferencial de Covid-19. A medida que avanzan las cosas, todavía creemos que se producirá una recuperación en la segunda mitad de 2020, y tenemos la intención de mantener posiciones de renta variable durante este período. Para aquellos inversores con sobreponderación, ahora puede ser un momento razonable para aumentar la distribución de fondos en acciones.

Te mantendré informado de los eventos, pero contáctanos si quieres contarnos más sobre tu situación.

Recuerde, no debe verificar constantemente su cuenta; no está invirtiendo en tres semanas, sino en crecimiento a largo plazo. No intente atrapar un cuchillo que cae, nunca terminará bien, y tenga la seguridad de que esta vez las cosas no son diferentes: los eventos mundiales son únicos y, por lo tanto, pueden ser intimidantes a medida que los mercados encuentran su nivel de comodidad.

Si todo lo demás falla, ¡compre un rollo para revenderlo!

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